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7/25/2019 Midstream Final DELOITTE
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El auge del midstreamEl esquisto refuerza el crecimiento
del sector de midstreamNoviembre 2013
Deloitte Center
forEnergy Solutions(Centro para Soluciones de Energa de Deloitte)
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Contenido
Avance hacia el desarrollo
Es slo el comienzo
Recuperar el terreno perdido
Trazar el ciclo de crecimiento
Financiar el crecimiento
Comprar el crecimiento
Crecer hacia la exportacin
El futuro del midstream
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6
7
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El auge del midstream 3
La industria de petrleo y gas en los Estados Unidos se
encuentra en medio de un renacimiento. El matrimonio
perfecto entre la fracturacin hidrulica y la perforacin
horizontal ha desbloqueado reservas sin explotar
previamente, impulsando la produccin de los Estados
Unidos en el 2012 a su nivel ms alto en 16 aos1.
Mientras que la creciente produccin ha beneficiado a las
empresas de E&P, tambin ha estimulado la demanda de
ductos, sistemas de almacenamiento e instalaciones de
procesamiento. Durante dcadas, el sector de midstream(Transporte, almacenaje, distribucin y procesamiento)2
responsable de esta infraestructura oper a la sombra
de las empresas de E&P, pero en los ltimos siete aos
el auge del esquisto ha permitido al sector de midstream
tomar su propio camino.
Del 2006 al 2012, las empresas de midstream invirtieron
casi dos veces la cantidad de capital que invirtieron entre
los aos 1992 y 2006, incrementando de ese modo la
intensidad de la inversin de capital (capex), del sector
en relacin con las empresas de E&P (Ver figura 1). Esta
inversin ha sido reconocida por el mercado ya que se
refleja en un incremento triple en la participacin de lasempresas de midstream, en el valor empresarial total de
las compaas de petrleo y gas de los Estados Unidos
desde el 2005 (Figura 2).
Avance hacia el desarrollo
Figura 1. Capex del sector de midstream de los Estados Unidos, 1992 2012.
Notas: Los datos se basan solamente en empresas pblicas que cotizan en la bolsa (Existentes y adquiridas).
Las empresas se clasifican como de transporte, distribucin, exploracin y produccin con base en sus negocios primarios.
La inversin de capital del sector de midstream corresponde a la realizada por operadores y no a la es de socios generaleso patrocinadores. La inversin de capital de midstream de las empresas independientes de E&P, y de las compaas petroleras integradas (IOCs),por sus siglas en ingls, no est ajustado.
Fuentes:FactSet, archivos de la Securities Exchange Commision (SEC), (Comisin de Bolsa y Valores) y anlisis de Deloitte.
Como se utiliza en este documento, Deloitte significa Deloitte LLP y sus subsidiarias. Algunos servicios pueden no estardisponibles para certificar a los clientes de acuerdo con las reglas y regulaciones de contabilidad pblica.
Pre-Shale: Capex del Midstream fue
10% del Capex de E&P de E.U.A.
Inversin de capital del sector de midstream ($Miles de millones, izquierda) Midstream/ Inversin de capital del sector de E&P en los Estados Unidos (% derecha).
30
25
20
15
10
5
0
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
$
billion
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
25%
20%
15%
10%
5%
0%
Boom del Shale: Capex del Midstream como un % del E&P de E.U.A. roza el 16%
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El sector de midstream es en la actualidad, el tercer
sector ms grande en la industria de petrleo y gas de los
Estados Unidos de Amrica, despus de las compaas
petroleras multinacionales (Majors) y grandes petroleras
independientes. La mayor empresa de midstream, Kinder
Morgan, con un valor empresarial de $ 110 mil millones de
dlares, es la tercera empresa de energa ms grande en
Norteamrica, despus de dos de las compaas petroleras
multinacionales de petrleo y gas.
El auge del sector de midstream se ilustra por medio del
incremento en el valor de las compaas que lo integran.
Cerca de 25 empresas de midstream cuentan con un valor
empresarial en exceso de $5 mil millones de dlares, en el
2006, nicamente siete empresas superaban este valor.
Esta aceleracin del crecimiento llega en un momento en
el que se esperaba que el sector de midstream entrara en
su etapa de madurez. Despus de una ola de consolidacin
que comenz a finales de los aos noventa, muchos de los
pronsticos indicaban que todos los gasoductos y ductos
de los Estados Unidos se habran construido alrededor
del 2006. Antes del auge del esquisto, los suministros de
petrleo y gas en los Estados Unidos se producan en reas
ms accesibles y unidas a la infraestructura de gasoductosy ductos ya existente. Pero en la actualidad, se necesita de
una creciente alta inversin de capital para conectar los
recursos recin descubiertos con las refineras y plantas de
procesamiento.
Figura 2. Participacin en el valor empresarial de las empresas de petrleo y gas de origen de los Estados Unidos de Amrica
Notas:
El valor empresarial de las compaas de midstream es de sociedades de operacin en lugar de patrocinadores o socios generales.
El segmento de midstream excluye a las empresas del segmento de la distribucin.
Los datos del ao 2013 comprenden el periodo de seis meses, que finaliza en el mes de junio de 2013.
Fuentes: FactSet y anlisis de Deloitte.
Compaas petroleras integradas Servicios Petroleros MidstreamRefinacin y ComercializacinE&Ps (Empresas de Exploracin y Produccin)
100%
90%
2005
7% 8% 7% 10% 12% 14% 16%19% 21%
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
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El auge del midstream 5
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Es slo el comienzo
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A pesar de este auge en la intensidad de su capital, el sector
apenas est comenzando a satisfacer las necesidades de las
empresas de E&P en reas como la formacin de esquisto
Bakken en Dakota del Norte. De acuerdo con los ltimos
datos anuales disponibles (2011), de la Energy Information
Administration (Administracin de Informacin de Energa)
(EIA, por sus siglas en ingls), de los Estados Unidos de
Amrica, alrededor del 35 por ciento de la produccin
de gas natural de Bakken tuvo que ser quemado o nocomercializado debido a la insuficiencia en la infraestructura
que se requiere, para almacenarlo o transportarlo. En la
formacin de esquisto del sur de Texas, Eagle Ford Shale,
la produccin excede la capacidad de los gasoductos y de
almacenaje por lo que la transportacin ferroviaria est
aumentando. Por causas de la capacidad limitada de los
ductos, el uso de los ferrocarriles, camiones y embarcaciones
para desplazar el crudo por todo el territorio norteamericano
est en su mximo nivel, desde que el gobierno comenzara
a llevar los registros en 1981(3). Satisfacer estas necesidades
de infraestructura puede requerir ms de $200 mil millones
de dlares en inversin adicional para el ao 2035.
El sector es capaz de satisfacer este requerimientoimportante de inversin de capital, ya que hasta ahora,
el crecimiento no se ha financiado con el balance de las
compaas. El rendimiento sobre los activos del sector es
amplio y la utilidad promedio es tres veces mayor que los
gastos financieros, a pesar del incremento en su inversin
de capital. Los dividendos, tambin han aumentado, una
seal de que el sector no est comprometiendo su balance
general simplemente para satisfacer a los inversionistas
(Figura 3).
En un principio, las formaciones de esquisto fueron
consideradas como oportunidades para las empresas de
extraccin independientes ms pequeas; sin embargo, su
auge ha captado la atencin de las compaas petrolerasmultinacionales y de las grandes empresas independientes,
atrayndolas nuevamente a los Estados Unidos, despus
de dcadas de bsqueda de petrleo en otras partes del
mundo. Por ejemplo, la compra de XTO Energy por parte
de Exxon Mobile, subray un renovado inters en las
reservas domsticas, otros grandes actores en el sector,
como Shell, han invertido miles de millones en yacimientos
de esquisto. Incluso las grandes empresas independientes
estn siguiendo la tendencia. Anadarko Petroleum vendi
una porcin de su participacin en un yacimiento de
gas natural fuera de Mozambique, e indic que seguira
invirtiendo para desarrollar sus activos terrestres en los
Estados Unidos (4). Este tipo de demanda terrestre,(costa adentro), proveniente ahora de empresas grandes
y financieramente slidas, probablemente mantendr el
mismo ritmo, impulsando la necesidad de infraestructura
adicional durante las dos prximas dcadas.
Figura 3. Desempeo del sector de midstream en los Estados Unidos, 2006- 2012
Fuentes:FactSet, Anlisis de Deloitte
Alto Intermedio Bajo
Margen de EBITDA 9.0% 13.2%9.8% 13.6% 13.5%8.9% 15.4%
